四年前，那种排队争抢疫苗的热闹场景，依旧极清晰地印在脑海，然而现在，疫苗企业所呈现出的财报情况，却比疫情期间处于封控状态的区域还要显得冷清寂寥。曾经在资本市场被高高捧到如同神圣祭坛一般位置的所谓“救命稻草”，现如今变成了不管是谁接手过来，都会陷入亏损境地的棘手难题，就像那烧手的山芋一般。
需求雪崩来得比想象更快
新冠疫苗所带来的红利消退速度呈现出远超行业当初预期的态势，在二零二一年的时候，康希诺的股价向着八百元逼近之际，却没有任何人会想到，在四年之后，其股价仅仅只剩下六十四元，社会公众对于疫苗的秉持的态度由原本的争着去打，转变成为了等一等再看的状态，而流感疫苗在全国范围之内的接种率直到如今依旧是在百分之四上下徘徊，这一具体数据甚至是要低于疫情发生之前的相关水平的。
有着数量下滑情况的新生儿，正在将儿童疫苗的基本盘给掏空，0到6岁儿童在疫苗核心人群里所占的比例，从2020年的64.6%下降到了2024年的43.7%，像会出现水痘的疫苗以及四联苗这类曾经是现金牛的产品，如今在社区卫生院常常一个月都开不出几支。
价格战打到成本线以下
二价HPV疫苗的中标价格已然降至一支27.5元，这般价格就连配送费用都覆盖不了，沃森生物与万泰生物在HPV赛道厮杀得眼红，其结果便是毛利率呈断崖式下降，两家公司股价自高点下跌超过80%后依旧难以止住颓势。
流感疫苗的情况更为糟糕，其集采价为一支5.5元，致使企业售卖一支就亏损一支。然而，即便如此，若你不售卖，别人便会争抢着去卖，像科兴、华兰、金迪克等企业皆在疯狂压低价格以去除库存，当下流感疫苗所获取的利润相较于一瓶矿泉水还要微薄。
研发烧钱像无底洞
投入10个亿来打造一款全新的疫苗，这仅仅只是开始的价格。这么多年，康泰生物在研发方面所投入的资金已经超过了30亿，然而最终14价HPV疫苗的临床试验却遭遇了失败。其股价也从原本的140元，直接猛跌到了15元。更为可怕的是，该疫苗的研发周期竟然需要8至10年，等到产品真正问世的时候，市场的需求早就发生了巨大的变化。
监管的门槛持续不断地在进行加码，临床方面的实验要求相较于以往严格了三倍之多，失败的概率超过了90%，智飞生物于结核疫苗上投入已长达7年，最终却依旧未能实现上市，几十亿的投入就这样付诸东流了，化为泡影了。
存货减值像割肉
智飞生物存有过超200亿元的存货，那些置于仓库中的HPV疫苗每日都在发生价值贬损，在2025年进行了80亿存货减值的一次性计提，这直接致使出现了107亿至137亿的预亏状况，从而创下了疫苗行业的亏损纪录。
会计处理使得账面亏损被放大了好多倍，沃森生物、康泰生物仓库中积压着大量过期疫苗，只能当作废品来处理，这些存货减值计提致使财报上的数字比实际情形更为难看。
单一产品捆死企业手脚
万泰生物百分之九十的利润源自二价HPV，然而该单品价格急剧下跌，公司直接由盈利十七亿转变为亏损，更为糟糕的是独家代理权即将到期，甚至连降价清理库存的资格都快要丧失了。
智飞生物凭借代理默沙东的HPV收获了巨额财富不过代理模式本质上极为脆弱批签发量急剧下降后仍需依据合同毫无遗漏地全部接收库存压力一下子将现金流拖至绝境当下陷入了进退维谷的困境。
行业洗牌谁都跑不掉
当下，疫苗企业所面临的是，需求没了、价格骤降、研发投入付诸东流、库存积压变质等多重打击。康希诺股价，从800元一路跌至64元，智飞生物股价，从150元狂跌到17元，而这些巨大跌幅的背后，是整个行业，由黄金时代，陡然坠入青铜时代。
手里还拿着疫苗股的股民们，你们准备割肉离场还是死扛到底？
