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来源：大象IPO
据大象君了解，截至3月12日，2026年IPO终止企业仅7家，其中北交所2家、科创板2家、创业板2家、沪主板1家。
这7家IPO终止企业平均最新一年净利润为1.50亿元，有4家最新一年净利润在1亿元以上，最高净利润达到3.00亿元，最低净利润7342.53万元。
7家终止企业情况
一、**科技股份有限公司
公司是国内具有较高知名度和影响力的银行IT解决方案提供商，助力银行等金融机构数字化 转型及开展金融软件自主创新。
2月24日，公司北交所IPO被终止审核，直接原因是公司撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月30日获得受理，7月28日收到首轮问询，但未见公布问询回复。
发行人IPO终止是多重因素叠加的结果，核心源于业绩持续承压、财务规范性不足及市场与监管环境变化等多方面制约，最终导致公司主动撤回申报，北交所依法终止审核。
（1）业绩持续下滑且承压明显，成为核心制约因素
2022-2024年公司营收与净利润三连降，2025年上半年下滑趋势延续，一季度出现亏损，扣非归母净利润同比大幅下降。业绩波动引发监管对其持续经营能力的质疑，且未能有效回应问询，难以满足IPO审核中对业绩稳定性的基本要求。
（2）财务规范性存在瑕疵，监管问询难以有效回应
公司存在四类业务三种计价方式，部分收入确认依据有瑕疵，还存在未签合同先执行项目等情形；同时存在“存贷双高”、社保公积金未足额缴纳及不合规发票报销等问题，这些瑕疵难以充分解释，影响审核进程。
（3）市场环境变化与监管审核趋严形成叠加影响
2026年初软件行业受AI估值重定价影响，IPO窗口收紧，投资者观望情绪浓厚；加之北交所审核趋严，对募投项目合理性、业务实质等要求提高，公司募投项目与现有业务关联性及必要性受质疑，进一步推动其终止IPO。
二、无锡**科技股份有限公司
公司是一家高端智能装备生产厂商。目前公司主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，是国内光伏电池智能自动化设备领域的龙头厂商。
2月7日，公司深交所创业板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构国投证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月14日获得受理，6月29日收到首轮问询，2026年1月5日进行了回复。
发行人IPO终止核心源于行业周期突变、技术路线触顶与募投合理性被监管重点质疑。
（1）行业周期突变：订单与业绩断崖式下滑
光伏行业阶段性供需失衡，下游电池厂商扩产放缓，发行人新增订单从2023年 49.86亿元骤降至 2024 年4.72亿元、2025年上半年3.38亿元，两年半萎缩超九成。在手订单半年锐减超三成，出现客户逾期提货、延迟验收甚至取消订单，叠加经营现金流持续为负、应收账款高企，持续经营能力与业绩可持续性遭监管强烈质疑。
（2）技术路线触顶：高度依赖TOPCon且创新不足
公司业绩高度依赖TOPCon技术设备，2025年上半年该路线收入占比达97.58%。随着TOPCon市占率升至71.1%并接近饱和，成长空间受限；同时HJT钙钛矿等新技术尚未形成替代能力。此外，2024年公司大规模裁员超五成，研发费用率仅 3.12%远低于行业均值，技术迭代风险与创新能力不足成为核心审核痛点。
三、募投合理性存疑：扩产与收缩矛盾凸显
在订单大幅萎缩、经营收缩背景下，公司仍计划募资2.78亿元用于光伏智能装备生产基地建设项目，与 “减员减产” 的经营现实形成明显矛盾，引发监管对募投项目必要性与产能消化能力的高度关注。同时，高资产负债率、大额分红与补流募资并存、第三方回款占比高等问题，进一步削弱了募资合规性与财务稳健性，最终导致主动撤回。
三、安徽省**科技股份有限公司
公司是一家主要从事汽车传动及动力系统精密零部件研发、生产和销售的高新技术企业，秉承 “质量是企业生存的根、创新是企业发展的路”的经营理念，致力于成为汽车精密零部件领域领先 的高质量制造服务商。
2月6日，公司北交所IPO被终止审核，直接原因是公司撤回发行上市申请。公司IPO申请于2024年12月30日获得受理，2025年1月22日收到首轮问询，截至终止共披露了2轮问询与回复。
发行人IPO终止是多重因素叠加的结果，核心在于企业财务规范存在瑕疵，内控有效性不足、业绩稳定性不足，下滑趋势引发监管关注、客户集中度过高，存在重大依赖风险。
（1）财务规范存在瑕疵，内控有效性不足
公司曾存在实控人资金占用、使用实控人亲戚个人卡代收代付废料款及费用等问题，还因税收优惠理解偏差、少申报收入产生税款滞纳金，票据使用亦存在不规范情形，虽已整改，但仍影响监管对其财务规范性的判断，成为IPO推进的重要阻碍。
（2）业绩稳定性不足，下滑趋势引发监管关注
2024年及2025年上半年公司业绩持续下滑，2025年上半年营收、扣非归母净利润同比分别下滑19.27%、39.10%，毛利率同步下降，尽管公司作出解释，但未能有效证明业绩下滑趋势已扭转，难以满足IPO对业绩稳定性的核心要求。
（3）客户集中度过高，存在重大依赖风险
报告期内公司前五大客户收入占比超90%，其中第一大客户博格华纳销售占比长期维持在70%左右，虽公司试图拓展新客户，但短期内依赖格局难以改变，叠加下游传导的降本压力，监管对其经营独立性和可持续性提出质疑，加剧IPO终止风险。
四、广西**乳业股份有限公司
公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。
1月30日，公司上交所主板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构国融证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月13日获得受理，7月10日收到首轮问询，但未见公布问询回复。
发行人IPO终止是多重因素叠加的结果，核心在于企业自身存在的供应链、研发、治理等根本性问题。
（1）供应链脆弱，外购奶源依赖度高
发行人作为水牛奶细分龙头，超过90%的生鲜乳依赖外购，自有奶源供应严重不足。水牛奶因地理气候限制，主要分布于广西、广东等南方地区，奶水牛存栏有限且单产低，奶源供给稳定性差。其高毛利率更多依赖原奶价格下行的成本红利，而非核心竞争力提升，盈利模式脆弱。这种供应链结构易受采购价格波动、供应短缺影响，引发监管层对其持续经营能力与品控风险的担忧，成为IPO审核的重要障碍。
（2）家族化治理与研发投入不足，核心竞争力薄弱
发行人呈现明显家族化特征，实际控制人合计控制88.39%表决权，核心决策权高度集中，治理结构完善性存疑。同时，研发投入严重不足，2022-2024年研发费用占营收比例始终未超0.6%，远低于行业平均水平。在乳制品行业竞争激烈的背景下，薄弱的研发能力难以支撑技术创新与产品迭代，无法形成可持续的核心竞争力，难以获得资本市场认可，最终导致IPO终止。
五、南京**电子股份有限公司
公司专注于连接技术和微处理器（简称“处理器”或“内核”）研究，是一家基于自研专业接口 IP、内核 IP 构建一体化芯片的集成电路设计企业。报告期内，公司主营业务为接口芯片和互连型 MCU 芯片的研发、设计与销售。
1月20日，公司上交所科创板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构华泰联合证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月30日获得受理，7月20日收到首轮问询，但未见公布问询回复。
发行人IPO终止的背后是多重经营、财务、治理与合规问题叠加的结果。
（1）核心财务指标承压，盈利质量存疑
2022-2024年发行人主营业务毛利率从63.32%下滑至57.51%，核心USB芯片、MCU单价降幅达27%和47%，虽2025年上半年回升至60.46%，但整体下行趋势未改。盈利高度依赖税收优惠，占利润总额超20%，研发费用率从2022年的25.54%降至2025年上半年得15.46%，低于行业均值。资金配置矛盾突出，2024年货币资金骤降却大额理财，与科创板聚焦研发定位偏差，持续盈利能力受质疑。
（2）合规瑕疵与治理隐患，信息披露存疑
发行人2019年股改未履行审计、评估程序，后续才追溯补救。实控人疑似IPO前一年由 “父子共同控制” 变更为 “儿子单独控制”，未按规定披露，或触及科创板IPO前两年不得实控人变更红线。独董曾任职保荐机构母公司，存在关联隐患。公司自2025年7月20日收到问询后，长达半年未回复，信息披露不及时，加剧监管对公司治理规范性的担忧。
（3）募资逻辑与研发投入失衡，定位契合度不足
发行人募集资金使用策略引发质疑。2024 年研发投入仅7617万元，远低于同期理财规模，与科创板 “聚焦主业、强化研发” 定位不符。全栈自研模式虽具技术亮点，但市场拓展缓慢，核心产品竞争加剧，营收增长依赖低毛利业务扩张。保荐机构与公司主动撤回申请，反映出对审核通过信心不足，IPO推进阻力超出预期。
六、江苏**科技股份有限公司
公司系国内领先的湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。
1月14日，公司上交所科创板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构华泰联合证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月27日获得受理，7月21日收到首轮问询，但未见公布问询回复。
发行人IPO终止是多重风险集中爆发下的理性选择，核心矛盾在于大客户依赖、 财务风险、 专利纠纷以及与科创板定位的不匹配。
（1）客户集中度极高，双重依赖风险凸显
2025年上半年，发行人光伏业务占主营收入51.85%，而该业务中51.91%来自单一客户，整体收入占比超50%，构成重大依赖。下游光伏行业资本密集、企业数量少，叠加隆基议价强势，公司议价能力弱，回款周期长，业绩稳定性受大客户经营波动影响极大。交易所问询或重点关注该问题，公司难以充分说明客户依赖风险可控性，成为IPO关键障碍。
（2）应收账款高企，财务风险暴露
截至2025年6月末，公司应收账款账面余额达2.02亿元。光伏行业成本上涨致下游经营承压，风险向上游传导，应收账款回收风险上升。同时，实控人与部分股东对赌协议约定，IPO撤回则回购义务恢复，撤单后需承担回购压力。财务数据瑕疵叠加对赌风险，削弱上市信心，促使公司主动撤回申请。
（3）专利诉讼突袭，审核问询应对乏力
2025年9-11月IPO审核关键期，发行人陷入知识产权纠纷，被诉至法院，诉讼结果具有不确定性。专利纠纷直接影响公司核心技术独立性与持续经营能力，成为交易所问询重点。公司自2025年7月21日收问询函后未回复，半年内无法解决诉讼与问询问题，保荐人评估风险后，共同决定撤回IPO申请，成为2026年科创板首单终止案例。
七、珠海市**电子材料股份有限公司
公司主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。锂离子电池电解液作为锂离子电池的关键材料，广泛应用于新能源汽车、储能和消费电子领域。
1月11日，公司深交所创业板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构撤回发行上市申请。发行人于2022年9月29日IPO获受理，2023年9月15日顺利过会，但是从过会之后，便陷入了长达两年多的停滞状态，直到终止。
发行人IPO终止的核心在于企业核心技术独立性存疑、业绩大幅变脸、过会两年未提交注册流程推进受阻且客户依赖风险突出。
（1）核心技术独立性存疑，客供配方模式遭监管质疑
报告期内发行人近半数收入依赖 “客供配方” 模式，由、等客户提供电解液配方，公司仅负责生产。监管层直击核心，要求说明该模式下自身核心技术的具体应用、与头部客户合作稳定性及可持续性，是否存在被替代风险。此问题直接削弱公司技术独立性与议价能力，暴露其在产业链中 “代工厂” 定位，核心竞争力不足成为IPO推进的关键障碍，难以打消监管对其长期发展前景的顾虑。
（2）业绩大幅变脸，财务表现与盈利预期承压
2023年上半年发行人业绩骤降，营业收入5.93亿元、扣非归母净利润5475.44万元，同比分别下滑46%、56.9%。公司预测全年销售收入17.08亿元、扣非净利润 1.22亿元，同比再降6.94%、40.32%。业绩变脸与新能源行业周期性波动叠加，引发上市委对盈利预测审慎性的质疑。同时应收账款持续增加，现金流承压，进一步加剧财务风险，动摇市场信心，成为阻碍注册进程的重要因素。
（3）过会两年未提交注册，流程推进受阻且客户依赖风险突出
发行人2023年9月过会后，近28个月未提交注册申请，打破正常IPO流程节奏。长期拖延或源于监管问询未充分答复，叠加行业竞争加剧、客户集中度高企等多重压力。公司前五大客户贡献超70%收入，对宁德时代等头部企业依赖严重，一旦合作生变将冲击经营稳定性。此前沃特玛债务危机导致大额应收账款无法收回的历史教训，也让监管层对其客户风险管理能力存疑，最终促使公司与保荐人主动撤回申请。
总 结
2026年以来A股IPO市场呈现“终止减少、上市放缓”态势，梳理发现，7家企业IPO终止均是多重问题叠加的结果，核心症结集中在四大方面。
一是业绩承压明显，多数企业营收、净利润持续下滑，部分出现亏损、订单断崖式萎缩，持续经营能力遭监管质疑，难以满足审核对业绩稳定性的要求。二是财务规范性不足，存在收入确认瑕疵、存贷双高、社保公积金未足额缴纳、资金占用等问题，部分企业还面临应收账款高企、财务风险暴露等困境。三是核心竞争力薄弱，要么研发投入不足、技术迭代滞后，要么依赖单一技术路线或客供配方，核心技术独立性存疑，缺乏可持续竞争力。四是合规与治理隐患，包括客户集中度过高形成重大依赖、家族化治理、实控人变更未规范披露、专利纠纷等，叠加市场环境变化与监管审核趋严，最终促使企业主动撤回IPO申请。
此次IPO终止案例充分彰显了监管层“严把上市入口关”的导向，审核更聚焦企业核心竞争力、经营稳定性与治理规范性。对拟上市企业而言，仅具备盈利规模已不足以支撑上市，需夯实供应链与技术自主能力，优化治理结构，妥善解决合规与经营风险，同时高效响应监管问询。唯有兼顾盈利质量与可持续发展能力，契合板块定位，才能顺利通过资本市场准入审核。
