团购起源之谜：最早起源于哪一年？
一、团购的概念与起源概述
团购，即团体购买，是一种消费者通过集体力量以更低价格购买商品或服务的消费模式。这种模式的出现，不仅降低了消费者的购买成本，也推动了商家销售策略的创新。那么，团购最早起源于哪一年呢？这背后有着怎样的故事呢？
二、团购的起源时间与背景
团购的起源可以追溯到20世纪初。据史料记载，最早的团购活动发生在1900年的美国。当时，美国芝加哥市的一家名为“美国肉类批发市场”的商家，为了促销其肉类产品，推出了面向团体的购买优惠。这一举措吸引了大量消费者参与，成为了团购的雏形。
此后，团购模式在美国迅速流行开来，并逐渐传播到其他国家。在20世纪30年代，团购开始在欧洲兴起，特别是在第二次世界大战期间，团购成为了缓解物资短缺、降低生活成本的重要手段。随着互联网的普及，团购在21世纪初迎来了新的发展机遇，逐渐成为全球范围内流行的消费模式。
三、团购的演变与发展
从最早的实体店团购，到如今依托互联网平台的线上团购，团购经历了漫长的发展历程。在这个过程中，团购的形式、内容和参与方式都发生了巨大变化。以下是一些团购的演变与发展特点：
1. 从实体店到线上平台：最初，团购主要在实体店进行，消费者需要亲自到店参与购买。随着互联网的发展，团购逐渐转移到线上平台，消费者可以足不出户就享受到团购的优惠。
2. 从单一品类到多元化：早期的团购活动主要集中在特定品类，如食品、服装等。如今，团购的范围已经扩展到生活的方方面面，包括餐饮、旅游、娱乐等多个领域。
3. 从个人消费到企业团购：团购不再是个人消费者的专属，越来越多的企业开始利用团购模式进行员工福利、团队建设等。
总之，团购作为一种消费模式，已经从最初的简单优惠演变成为一个多元化的市场现象。团购的起源可以追溯到20世纪初，而其发展历程也见证了社会经济的变迁。
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大类资产|五问市场预期差
来源：研究
文|明明 余经纬 王淦
国内稳增长政策二次发力的必要性、美国经济滞胀的风险、A股赚钱效应的变化、国债利率中枢的下移以及黄金在大宗商品中相对表现的变化，或将成为市场最重要的五大预期差。
▍财政政策“够”吗？
过往几年的经验表明，经济景气度对财政政策力度和节奏高度敏感。中央经济工作会议和两会等重要会议指向2026年财政政策将延续积极基调，但政策“超常规”的属性正在弱化。尽管市场对政策力度的预期较为一致，但投资者可能忽略了财政政策“够不够”的问题。考虑到今年政策力度和去年比较接近，而今年的特别国债提前批、专项债发行和消费品以旧换新补贴等政策同样指向今年政策保持靠前发力的节奏，因此，在内需尚未明显回升的背景下，我们预计今年下半年或同样面临政策“后劲不足”的风险，政策仍有二次发力的必要。
▍美联储是否有滞后降息的底气？
通胀黏性的加强导致美联储今年货币政策决策的实际难度加大，而新、老美联储主席的交替也使得美联储的长期货币政策路径更加模糊，这导致投资者预期美联储今年可能靠后降息。不过，职位空缺率向失业率的传导仍未结束，失业率仍有上行风险，劳动力市场仍应是美联储货币政策的主要矛盾。通胀和美联储主席人选更替所导致的美联储“难以降息”与美国劳动力市场持续恶化环境下美联储“应该降息”的矛盾导致美联储年内可能存在两条降息路径，而其中一条路径则可能导致美国滞胀风险加大，美联储滞后降息的潜在成本并不低。
▍A股上涨预期是否意味着强赚钱效应？
2025年A股波动整体保持在历史中性偏低水平运行，这带来了极佳的赚钱效应。投资者风险偏好位于高位且预计仍将延续高位运行，投资者对2026年A股指数表现保持乐观预期。不过，权益资产偏高的估值指向股市波动可能放大，这客观上加大了市场赚钱的难度。
▍债市走势是牛是熊？
历史上，债券熊市往往由经济周期触底反弹、风险偏好明显回升或央行收紧流动性这三大因素触发。虽然去年以来宏观环境对债券利率并不友好，但债市已经较为充分地定价了利空因素的影响，我们认为，在央行不大幅收紧流动性的环境下，债市并无走熊风险。多个重要会议的定调和央行数量型工具的实践都指向货币政策“适度宽松”的基调明确，年内降息概率较大，且一、二季度之交便是年内首个重要降息窗口。我们预计在央行“适度宽松”基调的呵护下，债券利率中枢年内可能随潜在的降息而小幅下行，但也需关注数量型货币政策工具对债券持有体验的影响。
▍黄金还会领涨大宗商品吗？
2023年以来，黄金持续领涨大宗商品，而宽松的流动性环境和黄金极强的金融属性是推动黄金领涨的最主要原因。全球流动性最快速扩张的阶段已经结束，美联储降息步伐也可能放缓、甚至停止降息，黄金对流动性宽松的定价已经较为极致，后续若全球货币政策逐步转向，黄金也可能难以持续领涨大宗商品。
▍风险因素：
国内稳增长政策力度不及预期；美联储降息幅度超预期；原油价格上涨幅度超预期；国内货币政策宽松力度低于预期。
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