如何选择最佳的虚拟发卡平台？揭秘行业秘密！
虚拟发卡平台：新零售时代的创新与机遇
随着互联网技术的飞速发展，新零售行业呈现出蓬勃生机。其中，虚拟发卡平台作为新零售业态的重要组成部分，以其便捷、高效、个性化的特点，逐渐受到广大消费者的青睐。本文将深入探讨虚拟发卡平台的创新与机遇。
一、虚拟发卡平台的发展背景
虚拟发卡平台，顾名思义，是通过互联网技术实现的一张虚拟卡片，具有与实体卡相同的支付、消费等功能。其发展背景主要有以下几点：
1. 移动支付普及：随着智能手机的普及，移动支付成为人们日常生活的重要组成部分。虚拟发卡平台顺应这一趋势，为消费者提供了更加便捷的支付方式。
2. 消费者需求多样化：消费者对个性化、多样化的消费体验需求日益增长，虚拟发卡平台正好满足了这一需求，通过丰富的卡种和个性化定制，为消费者提供独一无二的消费体验。
3. 企业营销策略：虚拟发卡平台为企业提供了创新的营销手段，通过合作发行联名卡、积分兑换、会员特权等方式，帮助企业拓展市场、提高品牌知名度。
二、虚拟发卡平台的创新与优势
1. 便捷性：虚拟发卡平台无需实体卡片，消费者只需下载相关APP，即可完成发卡、充值、消费等操作，极大提高了支付效率。
2. 个性化：虚拟发卡平台可根据消费者喜好、消费习惯等因素，提供个性化定制服务，满足消费者多样化的需求。
3. 跨界合作：虚拟发卡平台可实现与不同行业的合作伙伴进行跨界合作，如与旅游、餐饮、娱乐等行业合作，为消费者提供更多优惠和特权。
4. 数据分析：虚拟发卡平台可收集消费者消费数据，为企业提供精准的市场分析和营销策略，助力企业实现精细化运营。
三、虚拟发卡平台的机遇与挑战
1. 机遇：
（1）市场潜力巨大：随着新零售行业的不断发展，虚拟发卡平台的市场需求将持续增长。
（2）政策支持：我国政府积极推动金融科技创新，为虚拟发卡平台的发展提供了良好的政策环境。
2. 挑战：
（1）安全风险：虚拟发卡平台面临网络安全、数据泄露等风险，需加强安全防护措施。
（2）监管压力：虚拟发卡平台需遵守相关法律法规，接受监管部门监督。
总之，虚拟发卡平台在新零售时代具有巨大的发展潜力。企业应抓住机遇，积极创新，应对挑战，推动虚拟发卡平台走向更加美好的未来。
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来源：晨明的策略深度思考
本文作者：刘晨明/郑恺/李如娟
报告摘要
市场总体判断我们还是维持上周周报《【广发策略】抛开美伊和高油价，未来哪些行业能保持独立高景气？》中的核心结论：第一，指数需要一段时间磨底；第二，“4月决断”重点关注与海外高油价、高通胀、高利率关系不大的一些独立高景气方向包括新能源、国内AIDC、海外算力等。
本期周报，我们重点讨论历史上其他5次战争引发的高油价对大类板块和行业的影响：
霍尔木兹海峡关闭对全球经济的冲击：
（1）达拉斯联储的预测模型显示，至2026年二季度末，霍尔木兹海峡仍关闭概率还有58%；博彩网站KALSHI交易的结果也显示，霍尔木兹海峡在2026年7月之前通行的概率为63%；
（2）霍尔木兹海峡关闭，不仅直接带来的石油供应量锐减接近20%，还会带来LNG供应量减少约20%、尿素减少约30%、氨和磷酸盐减少约20%、硫磺减少约50%。
（3）达拉斯联储的模型显示，如果霍尔木兹海峡关闭一个季度且缺少其他缓解途径，将导致2026Q2WTI原油均价上涨至每桶98美元，并使得Q2全球GDP增长率比初始水平下降2.9个百分点——当前较大概率定价的情形：Q2冲击、Q3修复，未实质性衰退。
当前的石油危机，更像历史上的哪次？
油价在战争期间走高之后，可能有种形态：【1】脉冲之后快速回落、【2】脉冲之后维持高位。
当前的石油危机，与历史比较：
（1）经济周期：战争爆发前，处于财政宽松与需求修复阶段，类似于科索沃战争时期的复苏状态。
（2）货币周期：战争爆发前，处于降息周期中，与海湾战争时的货币环境类似，但当前是货币正常化状态的降息，彼时是衰退周期的降息。
（3）油价走势：第一次、第二次石油危机，由于原油供给持续受限，油价维持高位；科索沃战争时期，由于OPEC减产叠加需求上行，油价维持高位；而油价脉冲回落有两次，海湾战争（油价6个月回到战争前水平）、俄乌冲突（油价3个月回到战争前水平）。
复盘几次战争危机之后的市场和板块走势：
（1）危机期间有超额收益的方向：一是战争催化的石油、贵金属、军工，二是避险的电信、烟草等红利板块，但若走熊市行情，避险品种在熊市末期也可能补跌，如74年8-9月；三是有强产业趋势的方向，比如80年代的大消费、90年代的大科技。
（2）石油和天然气的超额收益，一般跟随油价见顶而见顶；而高油价冲击最大的板块通常是旅游和休闲。
（3）若油价脉冲之后较长时间维持高位，需进一步讨论对通胀和需求的冲击程度，第一次石油危机是负面案例（进入滞胀期）、第二次石油危机是正面案例（战争冲击仅持续1个月）、科索沃战争也是正面案例（油价影响渐近式）。
（4）若油价脉冲回落，则市场在短暂反映战争因素之后，通常会回到了原有的运行轨道中（每个年代的主线板块不一样），甚至资金还会往景气更确定的方向集中，比如1980年前后的军工、1990年前后的消费、90年代末期的科技。
风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。
报告正文
一、本周观点：2026年石油危机：走向哪个剧本？
（一）霍尔木兹海峡关闭对全球经济的冲击
中东局势反复，霍尔木兹海峡实质性关闭，布油价格持续运行在100美元/桶上方。IEA统计显示，战前经由霍尔木兹海峡的原油日流量约为2000万桶（接近原油日产量的20%）；加上绕过这条水道的运力有限，储油设施即将饱和，海湾国家已将石油总产量削减至少1000万桶/日。
过往“资源国战争+油价上涨+通胀飙升+加息”组合，常常指向经济衰退。近期市场也开始押注美联储年内不降息，全球避险情绪大幅升温。
由地缘战争引发的重大石油供应短缺，历史上曾多次发生。例如，1973年的第四次中东战争（全球石油供应量减少6-7%）、1979年的伊朗革命（减少约4%） 、1980年的两伊战争（减少约4%）、1990年的海湾战争（减少约9%）；另外1999年的科索沃战争，战事远离核心产油区，对原油供应无直接冲击，此后原油的上行周期，主要受到OPEC减产的影响。
回到当下，霍尔木兹海峡的关闭，不仅直接带来的石油供应量锐减接近20%，还会带来LNG供应量减少约20%、尿素减少约30%、氨和磷酸盐减少约20%、硫磺减少约50%等。
按当前市场定价，2026年二季度，霍尔木兹海峡仍有较大概率处于关闭状态。按达拉斯联储的预测模型，至2026年二季度末，霍尔木兹海峡仍关闭概率还有58%；而博彩网站KALSHI交易的结果也显示，霍尔木兹海峡在2026年7月之前通行的概率为63%。
后续影响取决于海峡何时恢复通行：
（1）若海峡在一个季度后通行，WTI原油价格将跌至每桶68美元，2026年第三季度GDP增长率将提高2.2个百分点，虽然油价下跌会促使经济增长复苏，但即使到2026年底，实际GDP水平仍将比关闭前水平低0.2%；
（2）但若霍尔木兹海峡部分通行，或者有其他缓解石油供应短缺的运输途径，比如将缺口从20%减少到10%，对Q2实际GDP增长的影响将从-2.9个百分点降至-1.6个百分点；
（3）若供应中断延长至两个季度，WTI原油均价将升至每桶115美元，并进一步使得Q3全球GDP增长率下降1.2个百分点。
（二）霍尔木兹海峡关闭对全球经济的冲击
以三次石油危机和俄乌战争（产油国战争），以及科索沃战争（非产油国战争但宏观环境与当前也有相似之处，参照补充），作为研究样本。油价在战争期间走高之后，可能有两种形态：【1】脉冲之后快速回落、【2】脉冲之后维持高位。
当前的石油危机，与历史上几次地缘战争比较，从几个维度来看：
（1）经济周期：战争爆发前，全球主要经济体多数处于财政宽松与需求修复阶段，类似于科索沃战争时期（亚洲金融危机之后）的复苏状态。
（2）货币周期：战争爆发前，全球主要经济体多数处于降息周期中，与海湾战争时的货币环境类似，但当前是货币正常化状态的降息，彼时是衰退周期的降息。
（3）油价走势：第一次、第二次石油危机，由于原油供给持续受限，油价长时间维持高位；科索沃战争时期，由于OPEC减产叠加需求上行，油价也长时间维持高位；而油价脉冲回落有两次，一次是海湾战争（油价6个月回到战争前水平）、一次是俄乌冲突（油价3个月回到战争前水平） ，均在原油供应修复之后，快速抹平涨幅。
（三）油价上行之后的板块轮动，有什么特点？
第一次石油危机爆发之后，美股进入了一年的熊市行情。（1）下跌期间，有超额收益率的板块，主要有贵金属、电信、烟草、石油和天然气等；（2）油价见顶之后，石油和天然气趋势性走弱，贵金属阶段走弱；（3）但值得一提的是，在本轮熊市里，没有板块能跑出绝对收益。
具体板块来看：（1）70年代的滞胀期间，黄金及红利板块（烟草、电信）有显著的抗跌属性；（2）但值得注意的是，在熊市末期（1974年8-9月），黄金及红利板块都出现大幅的补跌，最大回撤均在40%左右；（3）石油和天然气的超额收益随着油价见顶而见顶；（4）受高油价冲击最大的板块是旅游和休闲。
第二次石油危机爆发之后，美股仅调整了1个月就再度走高，由于1975–1977年货币宽松叠加美元贬值周期，刺激经济复苏，1978-1980年标普500的涨幅分别为1.1%、12.3%、25.8%。有超额收益的两个方向：战争催化的石油、贵金属、军工，以及当时开始进入投资上行的科技。
具体板块看：（1）第二次石油危机期间，多数板块上涨；（2）战争频发，带来80年代前后，军工大幅走强。
海湾战争爆发之后，美股仅调整了2个月就再度走高，油价脉冲回落，市场在短暂反映战争因素之后，又回到了原有的运行轨道中。80年代中后期以来，是美股消费、金融、卫生保健等服务业的牛市，战争并未扭转这种趋势，甚至在战争期间，这些高景气板块还能有独立走势。
具体板块看：（1）战争持续时间短、油价脉冲回落，原油和黄金仅是短期脉冲；（2）食品饮料、金融、卫生保健等80年代中后期的大消费主线板块，短暂调整之后，随即走高；（3）科技板块也开始崭露头角，并贯穿了整个90年代。
科索沃战争爆发前后，美股市场也始终延续科技主线。即使在1999年6月美联储开始加息之后，纳指还涨了91%，于2000年5月才见顶。期间，道指和标普500横盘震荡，且更早见顶，说明市场在最后冲顶阶段，资金往景气更确定的方向集中。
俄乌战争爆发时，美股已进入调整走势，油价的脉冲式上行，通胀预期大幅升温，美联储于2022年3月进入加息周期，并于当年连续加息7次，幅度达到425bp，创下90年代以来最快加息速度。而驱使市场见底回升的重要因素是新一轮科技产业周期的爆发，在此之后，科技大幅领涨市场。
二、本周重要变化
本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。
（一）中观行业
1．下游需求
房地产：30个大中城市房地产成交面积累计同比下降19.12%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升92.25%，月同比下降10.28%，周环比上升13.50%。国家统计局数据，1-2月房地产新开工面积0.51亿平方米，累计同比下降23.10%，相比1-1月增速下降2.70%；2月单月新开工面积0.25亿平方米，同比下降23.13%；1-2月全国房地产开发投资9612.11亿元，同比名义下降11.10%，相比1-1月增速上升6.10%，2月单月新增投资同比名义下降10.33%；1-2月全国商品房销售面积0.9293亿平方米，累计同比下降13.50%，相比1-1月增速下降4.80%，2月单月新增销售面积同比下降13.52%。
汽车：乘用车：3月1-22日，全国乘用车市场零售92.0万辆，同比去年3月同期下降16%，较上月同期增长19%，今年以来累计零售349.8万辆，同比下降18%；3月1-22日，全国乘用车厂商批发108.4万辆，同比去年3月同期下降14%，较上月同期增长62%，今年以来累计批发457.8万辆，同比下降11%。新能源：3月1-22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%，较上月同期增长66%，今年以来累计零售155.6万辆，同比下降23%；3月1-22日，全国乘用车厂商新能源批发54.3万辆，同比去年3月同期下降15%，较上月同期增长71%，今年以来累计批发213.3万辆，同比下降10%。
2．中游制造
钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周跌0.43%至3205.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨1.70%至14031.00元/吨。截至3月27日，螺纹钢期货收盘价为3124元/吨，比上周上升0.03%。钢铁网数据显示，3月中旬，重点统计钢铁企业日均产量198.40万吨，较3月上旬上升7.53%。2月粗钢累计产量16033.50万吨，同比下降3.60%。
化工：截至3月27日，甲醇价格较3月10日涨21.18%至2514.60元/吨，顺丁橡胶价格较3月10日涨19.31%至14857.10元/吨。
3．上游资源
国际大宗：WTI本周涨1.44%至99.64美元，Brent涨1.80%至106.29美元，LME金属价格指数涨1.00%至，大宗商品CRB指数本周涨0.49%至368.91，BDI指数上周跌1.22%至2031.00。
炭铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年3月23日跌1.01%至726.60元/吨；港口铁矿石库存本周下降0.57%至17002.00万吨；原煤12月产量上升2.40%至43703.50万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周下跌-1.09，行业涨幅前三为有色金属（申万）（2.78%）、公用事业（申万）（2.50%）、基础化工（申万）（2.31%）；跌幅前三为非银金融（申万）（-3.98%）、计算机（申万）（-3.44%）、农林牧渔（申万）（-2.94%）。
动态估值：截至3月27日，A股总体PE（TTM）从上周22.23倍下降到本周22.12倍，PB（LF）从上周的1.83倍下降到本周的1.81倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周38.13倍下降到本周37.79倍，PB（LF）从上周的2.55倍下降到本周的2.53倍。创业板PE（TTM）从上周70.92倍下降到本周69.99倍，PB（LF）从上周4.43倍下降到本周4.37倍；科创板PE（TTM）从上周的187.35倍下降到本周182.25倍，PB（LF）从上周的5.23倍上升到本周的5.18倍；沪深300 PE（TTM）从上周13.91倍上升到本周13.80倍，PB（LF）从上周1.42倍下降到本周1.40倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为公用事业、商贸零售、基础化工。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为美容护理、有色金属、电子。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，有色金属、交通运输、房地产、美容护理、家用电器、农林牧渔、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数。建筑材料、电力设备、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、计算机估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，基础化工、建筑材料、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、家用电器、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.79%上升至本周0.83%，股市收益率从上周的2.62%上升到本周的2.65%。
融资融券余额：截至3月26日周四，融资融券余额26165.30亿元，较上周下降0.60%。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到120.48，上周A/H股溢价指数为119.81。
（三）流动性
3月22日至3月28日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为2423亿元；5笔逆回购，总额为4742亿元。公开市场操作净投放（含国库现金）共计2819亿元。
截至2026年3月27日，本周上升5.23BP至1.5069%，SHIBOR隔夜利率上升0.10BP至1.3170%；期限利差本周下降0.94BP至0.5654%；信用利差下降2.07BP至0.3111%。
（四）海外
美国：本周三公布美国3月20日原油库存量为2500.00千桶，前值为4，164.00千桶；本周四公布美国3月21日初请失业金人数：季调为210，000人，前值为205，000人。
欧元区：本周无重要数据公示。
英国：本周三公布英国2月CPI：同比数据保持不变，前值为3.00%。
日本：本周二公布日本2月CPI ：同比数据减少0.20%，前值为1.50%。
标普500上周跌2.12%收于6368.85点；伦敦富时涨0.49%收于9967.35点；德国DAX跌0.35%收于22300.75点；日经225涨0.00%收于53373.07点；恒生跌1.29%收于24951.88点。
（五）宏观
工业企业利润：本周五公布工业企业利润总额：累计同比数据为15.20%，前值为0.60%
三、下周公布数据一览
下周看点：中国3月官方制造业PMI数据；日本2月失业率数据；英国第四季度GDP（修正）：同比数据；美国3月27日原油库存量数据；美国3月28日初请失业金人数数据；美国3月失业率数据。
3月31日周二：中国3月官方制造业PMI数据；日本2月失业率数据；英国第四季度GDP（修正）：同比数据
4月1日周三：美国3月27日原油库存量数据
4月2日周四：美国3月28日初请失业金人数数据
4月3日周五：美国3月失业率数据
四、风险提示
地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性使得全球流动性缓和（美债利率下行幅度）低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
