近一个月来，半导体产业的重磅指标和事件接连涌现，引发了市场的广泛关注。那么，当前行业景气度究竟处于哪个阶段？在产业链的各个环节中，哪些环节的投资价值尤为突出？目前是否是半导体产业链进行战略布局的良机？针对这些问题，我们邀请了长城基金基金经理杨维维进行深入分析。 1. 半导体产业链，从存储芯片到模拟芯片，从封测到设备等，其背后的核心驱动因素有哪些？目前有观点认为当前半导体产业链正面临“多重动力共振”，您如何看待这一观点？ **长城基金基金经理 杨维维**：半导体产业链的强劲表现主要得益于AI对整个产业的拉动，GPU、CPU、ASIC、存储、先进制程等直接受益，而配套的设备、材料、零部件、封测等环节间接受益。其次，国产替代的持续推进也是关键因素。中国半导体产业的真正爆发时间并不长，全产业链仍具有较大的成长空间。 2. 您认为当前行业景气度处于什么阶段？有哪些标志性具体信号或指标显示景气度拐点已经到来？ 杨维维：目前来看，只有存储板块处于相对的景气高点，且其持续性可能超预期。此外，一些存储涨价受损的消费类芯片，如SOC板块和模拟芯片板块，则处于景气低点。实际上，中国的半导体产业目前并不完全受传统宏观景气框架的影响，更多的是受益于AI的拉动和国产替代的持续深化，其中AI对国产半导体产业的拉动可能还处于早期阶段。 3. 在产业链的诸多环节中（如设备、材料、设计、制造等），您最看好哪个环节的投资价值？为什么？ 杨维维：目前主要看好的方向包括国产算力、国内晶圆厂扩产受益的半导体设备、材料和零部件，以及军工半导体等。 国产算力是这一轮半导体产业成长的核心，目前处于未定阶段。随着越来越多的相关公司上市，标的不再稀缺，但不同公司的产品周期会带来不同的投资机会。 晶圆厂扩产受益于AI对国产先进制程的拉动、存储的缺货以及“中国制造”的代工需求，相关的设备、材料和零部件具备上行的空间。 军工半导体一方面受益于军工行业景气低点，十五五规划有望带来景气回升；另一方面，商业航天的新增需求有望拉动相关方向。 4. 面对半导体产业链可能的景气回升，您的主要投资策略是什么？ 杨维维：我们的整体投资策略核心是“赔率+产业趋势+精选个股”。我们重点是在大的产业趋势（AI和国产替代）中寻找赔率高的个股。主要基于对产业趋势和个股的认知差，进行定量测算成长空间，并在拐点前的低位进行布局。 5. 从基本面和估值情况来看，当前是否是半导体产业链合适的战略布局期？对普通投资者，您有什么建议或需要提示的风险？ 杨维维：从基本面趋势来看，我们判断整体方向有望向上；但从估值来看，经过2024年“924”以来的持续大涨，板块估值整体偏高。 板块当前的主要风险在于流动性风险，流动性是支撑高估值的关键要素之一。对于普通投资者，建议看长做长，在符合自身风险承受能力的基础上，基于中国半导体产业成长的高潜力、大空间和长周期来进行配置。 **免责声明**：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。
